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佳都科技(600728):助力广州地铁智慧车站建设 新线订单有望在未来几年落地

发布时间:2019-12-24    研究机构:海通证券

广州地铁21 号线全线开通,公司核心产品上线:广州地铁21 号线后通段(员村站至镇龙西站)12 月20 日开通运营。21 号线,公司承接了自动售检票系统(AFC)、站台门系统(PSD)、综合监控系统(ISCS)、以及公安通信和专用通信系统的项目建设。

智能技术应用逐步落地,智慧车站:值得注意的是,公司作为广州地铁的建设方之一,与后者联合打造了天河智慧城智慧车站,其采用华佳Mos(智能综合监控系统)为核心,全面实现地铁车站运营、管理的“智慧化”。在天河智慧车站,乘客们可以体验到诸如语音购票(说出目的地车站和购票数量即可马上跳转到支付页面)、智能咨询终端等新技术带来的快捷服务,也有诸如站台门引入激光雷达降低夹人夹物等风险事件、以及车厢客流密度显示等智能运维、管理等新技术的应用。

广州地铁新线收入确认预计大部分落地在之后几年:我们在报告《公允价值变动收益影响短期净利,看好地铁业务增长和产品化比例提升》中提到,考虑到公司中标的广州地铁118.9 亿元项目,其中建设进度最快的两条线,十八号线和二十二号线的首通段的建设期为2017-2020 年,以及截止目前公司并未披露任何具体合同签订的信息,我们认为公司2019 年前三季度收入结构中还未体现该项目。我们延续该判断,考虑到广州地铁新线的建设节奏,预计今年公司轨交收入中,广州地铁新线订单带来的新增贡献有限;而随着地铁建设进程的推进,预计到2020-2022 年会是公司智能轨交解决方案增量收入确认的集中期。

盈利预测与投资建议:考虑到公司智能轨交收入的确认节奏,预计广州地铁新线订单带来的收入增量在2019 年确认的部分较少,会在2020-2022 年逐步确认,我们下调公司2019 年归母净利预测,但是适当上调公司2020 年归母净利预测。我们预测公司2019~2021 年EPS 分别为0.48 元、0.44 元和0.55 元。我们看好公司在广州等地轨交IT 项目的落地,以及公司行业智能化产品收入占比提升下带动公司整体毛利率的提升。考虑到站在目前这个时点看公司短期广州地铁IT 收入确认的节奏存在一定不确定性,我们适当下调基于短期盈利的整体估值判断,参考可比公司2020 年预期估值,给予公司2020年21-27 倍PE,对应合理价值区间9.24-11.88 元/股,维持“优于大市”评级。

风险提示:新业务拓展不达预期风险。

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